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莫倩:通胀是未来3-5年的常态

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发表于 2011-2-23 08:49:45 | 显示全部楼层 |阅读模式
金融界网站2月19日讯 2011年“远见杯”中国宏观经济预测十周年春季年会在威斯汀酒店举行,金融界进行了全程直播,以下为安信证券高级宏观分析师莫倩的演讲实录。
  “中国经济正在走过刘易斯拐点,劳动力特别是低端劳动力成本出现上升,传统的劳务输出大省,安徽这样的大省出现民工荒的情况。这样的情况,三到五年,2011年纠结的现象也许是未来纠结的主流。增长也可能不是很高,通胀已经起来了,我们发现我们为通胀采取非常严厉的调控措施,这时候通胀没有下来,增长下的过快。这个很有可能是未来三到五年的常态,这是我们从需求层面谈通货膨胀。”莫倩在会议中指出。(永飞)
  莫倩:因其实宋国青老师是我的宏观经济学老师,在他的面前谈增长或者是通胀这个问题有一点班门弄斧的嫌疑。今天我的观点跟他的观点有什么突出,请大家以宋国青老师的观点为主。
  通货膨胀这个问题毫无疑问是2011年最热门一个问题,这样的问题我们想跟大家分享一下我们的几点自己的看法。因为我看今天在座除了各位领导、各位嘉宾之外有很多媒体方面的朋友,我的介绍会尽可能的通俗易懂一些。
  我们回顾去年9月以来的通货膨胀形势的发展来看,我们会发现是过去30年的通货膨胀,有一点在宏观经济背景下有一点非常明显的不同,这个不同刚刚宋国青老师讲到了,这样的通胀发生在经济过热的背景下。我们从通胀结构层数据看,可以清晰看到两点不同,第一点不同就是在于从历史上来看蔬菜价格是和中国通货膨胀之间的联系是非常非常微弱的。但是在这一轮通货膨胀上行过程中,我们发现蔬菜价格上升是过去三四季度,至少是2010年三四季度物价上升最核心的支持力量。
  第二点不同,去年11月份以来,第一类是居住类,第二类是服装类,第三类是药品当中中成药。后面两个领域通胀加速在通货膨胀加速中是我们没有观察到的。以上这些所有不同,都是暗示我们,我们现在正在经历这样一轮通胀,他的背景和历史有一些不同,历史的通货膨胀或多或少都被归结为经济过热和货币现象,这样也有一些不同,中国经济正在走过刘易斯拐点,我们会看到劳动力成本,特别是低端劳动力成本的快速上升,在这一轮通胀当中起到非常重要的作用。我们才可以理解,为什么在食品领域,劳动力密集的蔬菜价格充当通货膨胀的领头羊。在非食品领域,劳动密集程度比较高的服装、中成药也出现明显加速的作用。
  毛主席曾经说过,从历史来看,我们需要常常警惕是否有一种倾向掩盖另外一种倾向的可能。我们知道最近中国经济体出现比较明显的大范围流动性紧张的问题,主流分析把流动性紧张归结为或者是采取的货币政策的态度。我们却在担心,这样的市场是不是掩盖着经济中另外一种倾向和可能,也许我们正在站在中国新一轮宏观经济周期的起点上,正想我们十年前经历那样,微观层面数据发展,也在暗示这样一种可能性是我们要想象到的。
  其中有一个行业叫做通用设备制造行业,这样的行业被大家传统认为是经济周期领先的行业,它在去年四季度增长出现非常明显的加速。这样行业处在历史上非常高的水平。另外从贸易赢余来看,去年三四季度来看,贸易赢余下降非常明显,主要来自进口增速上升。一月份公布数字来看,进口上升趋势仍然延续,并有强化的迹象。我们猜测这样的上升很可能和企业部门投资意愿上升有关。
  讲到这,我们讲的是通胀问题,为什么你要讲经济周期的问题呢。从我们角度来看,我们不能正确理解我们所在周期中的位置,我们很难对中长期甚至中短期通货膨胀有着比较现实的预期。从我们刚刚来看,我们就会知道,我们也许中国经济正在站在新一轮起点之上,中国经济同时叠加和以往所有周期不同一点,就是中国经济正在走过刘易斯拐点,劳动力特别是低端劳动力成本出现上升,传统的劳务输出大省,安徽这样的大省出现民工荒的情况。这样的情况,三到五年,2011年纠结的现象也许是未来纠结的主流。增长也可能不是很高,通胀已经起来了,我们发现我们为通胀采取非常严厉的调控措施,这时候通胀没有下来,增长下的过快。这个很有可能是未来三到五年的常态,这是我们从需求层面谈通货膨胀。
  我们从供给层面谈通胀,我跟大家分享一个故事,
  这些层面出发的话,我们站在新一轮经济增长的起点之上,美国经济走在复苏的轨道上,有大宗商品这样的一个考虑,短期内的通胀走势,2011年的通货膨胀,二季度的通货膨胀可能会继续上行,通货膨胀出现比较明显的回落,最早也要到今年下半年,我的发言到此完毕,谢谢大家。
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发表于 2014-11-8 20:17:18 | 显示全部楼层
分析师莫倩
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